公司债发行公告效应及对业绩的影响

【摘要】目前,我国资本市场存在着“重股轻债”的现象,根据国家政策,我国资本市场“十二五”期间的一项重点工作便是大力发展公司债券市场,逐步提升债券融资这一直接融资方式的功能和作用,扩大直接融资占据融资渠道的比例。然而,中国对发行公司债融资后的经济后果等基础性研究相对匮乏,因而研究公司债融资的经济后果究竟如何具有一定的理论和现实意义。本文从两个方面来研究公司债发行对发行主体的经济后果：一方面是对公司市值影响；另一方面为真实业绩的影响。资本市场上股票价格对事件的反应最为灵敏,股票价格的异常收益率便能体现出公司债发行这一事件的市场反应,也即公司债发行的公告效应。基于中国目前的核准制背景,在发行前有融资需求的企业为了达到发行条件或者降低融资成本均由盈余管理的动机,这种行为有可能会影响到公司债发行后的经营绩效。因此本文还进一步了验证公司债发行主体是否存在事前盈余管理行为,并量化其对公司经营绩效的影响。研究中,本文采用了PSM样本配对、分行业修正琼斯模型、混合横截面多元回归分析等方法,最后,本文的主要研究结论如下：(1)公司债的发行有着负的公告效应,且在公告发行前第五日到第三日更为显著,(-5,5)窗口期内产生-1.2556%的累积平均异常收益率；(2)公司债发行前,发行公司确实存在较为强烈的盈余管理动机,与未发债公司的盈余管理水平有着显著的差异；(3)在统计特征上,样本公司的会计业绩在研究期间内有滑坡,但是整体来看发行公司债的公司在发行前的盈余管理行为并没有导致其与未发行公司债的公司相比有显著的绩效下滑。
【作者】周书慧；
【导师】栾天虹；
【作者基本信息】浙江工商大学，金融（专业学位），2014，硕士
【关键词】公司债；公告效应；盈余管理；真实业绩；

【参考文献】
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